钱生财
21世纪经济报道记者 石恩泽 深圳报道
9月23日，天普股份（605255）（605255.SH）再次一字涨停，开盘价定格在111.28元，这是该股连续第15个交易日涨停。
从8月22日启动至今，这家主营汽车橡胶管路的公司股价累计涨幅已近300%，市值从不足40亿元飙升至135.64亿元。
这场资本狂欢的起点是一则控制权变更公告：AI芯片“准独角兽”中昊芯英拟通过“股份转让+增资控股股东+全面要约”的方式入主这家传统制造业企业。
与AI芯片新贵充满变数的牵手
天普股份的股价表现，堪称2025年下半年A股市场最引人注目的热点之一。
这家主营汽车橡胶管路的传统制造企业连续15个交易日涨停，今年累计涨幅高达790%，近20日涨幅达214%。
这场资本狂欢始于8月21日晚间的一则公告。
天普股份宣布，中昊芯英拟通过“协议转让+增资控股股东”两步走方式获取天普股份控制权。这意味着，中昊芯英将借天普股份这个“壳”完成上市。
对于一家主要客户包括福特、江铃、吉利、丰田等知名车企的天普股份而言钱生财，为何此次会有机会成为别人的囊中之物呢？
这或与近年来随着新能源汽车市场占有率提升，燃油车份额持续下降，天普控股业务发展受到冲击有关。
2025年上半年，天普股份营收1.51亿元，同比下降3.44%；净利润1129.8万元，同比下降16.08%。
收购方中昊芯英则是一家AI芯片设计企业，由曾任谷歌主任工程师的“80后”杨龚轶凡创办。该公司自称是国内唯一掌握高性能TPU架构AI专用算力芯片研发技术并实现量产的企业，这使得中昊芯英在资本市场里极具想象力。
对于此番控股权的获取，中昊芯英展现出了诚意，拟以23.98元/股的价格受让天普股份10.75%的股份，转让价款合计3.46亿元。
同时，还拉来了一位新股东自然人方东晖进行认购和增资，自然人方东晖将以6.03亿元的转让价款获取上市公司8.00%的股份，再与中昊芯英、杨龚轶凡控制的海南芯繁企业管理合伙企业（有限合伙）合计出资15.21亿元，认购天普控股新增注册资本1.5亿元。其中，中昊芯英出资6.19亿元，海南芯繁出资3.95亿元，方东晖出资5.07亿元。
增资完成后，中昊芯英、海南芯繁、方东晖分别持有天普控股30.52%、19.49%、24.99%股权，三者通过《一致行动协议》紧密联合在一起，合计掌控天普控股75%股权。叠加直接持股，天普控股、中昊芯英、方东晖最终合计持有天普股份68.29%股权，且方东晖、中昊芯英与天普控股保持一致行动。但实控人变为硅谷归来的“80后”青年才俊杨龚轶凡。
市场对这场传统制造企业与AI芯片新贵的联姻，反应极为热烈。投资者们仿佛看到了一座待挖掘的宝藏，纷纷将目光聚焦在天普股份上。他们预期中昊芯英的先进技术和创新能力，将为天普股份带来前所未有的发展机遇和巨大的想象空间。
但似乎忽略了，这场联姻背后是严峻的对赌压力。
根据公告，中昊芯英在历次股权融资中签有对赌协议，触发条件包括：2026年12月31日前未能完成合格IPO或被收购，以及2024年和2025年合计净利润未达2亿元等。
而中昊芯英连年亏损。数据显示，2022年、2023年、2024年，该公司净利润分别为-4298万元、8133万元、8591万元，2025年上半年亏损1.437亿元。这意味着，下半年中昊芯英需要实现2.58亿元的净利润才能完成业绩对赌，而这几乎是其去年全年净利润的3倍。
此外，现阶段，时间窗口已经极其狭窄。从科创板上市流程看，从启动到成功挂牌通常需要18个月以上，而如今距离2026年底仅剩15个月。即使立即启动程序，也无法完成全部流程。
监管关注收购前景堪忧
除了难以完成的对赌，中昊芯英在收购资金筹集过程中，还引发了监管层的高度关注。
最初，中昊芯英计划通过“自有资金+自筹资金”方式支付收购款，且存在质押本次收购的股份向银行申请并购贷款的考虑。在监管问询后，中昊芯英改口称全部使用自有资金。
截至2025年8月28日，中昊芯英自有资金合计约10.51亿元，其中9.65亿元用于支付收购款，占比高达95.07%，近乎掏空公司流动资金。
而自有资金的构成则为7.46亿元账面资金、1.65亿元未使用的要约收购保证金，以及1.40亿元待入账股权融资款。其中，这1.40亿元还需支付2024年9月增资尾款和2025年8月增资的尾款。
除了用于收购的自有资金谜团，天普股份还被质疑存在内幕交易。
早在天普股份停牌前，该支股票就已经出现异常股价波动。停牌前一个月，公司股价更是经历了三次涨停。7月24日、25日、28日连续三个交易日，收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。7月29日，公司股价创出28.7元/股的新高。
更引人关注的是，9月17日天普股份披露，有四名内幕信息知情人在2025年2月14日至8月14日期间存在买卖公司股票行为。其中两人为上市公司原董事、监事的配偶，另两人为收购方中昊芯英的间接股东李志奇夫妻。尽管天普股份声称这些交易发生在内幕信息形成或知悉之前，不属于内幕交易，但时机的巧合仍令人生疑。
此外，天普股份当前估值已严重偏离基本面。截至23日收盘，天普控股的市盈率（TTM）高达483倍，市净率达到18.46倍，远超汽车零配行业平均的34.91倍和2.88倍。即使基于最乐观的DCF自由现金流贴现模型测算（固定增长3%模型），其理论估值也仅为11.43亿元。但当前其135.64亿元的总市值，是其理论估值的十倍以上。
面对天普股份的异常波动，监管层已多次出手。
在其股价接连斩获12个涨停板后，上交所官方微博9月18日晚间发布消息称，依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。上交所指出，部分投资者在交易该股过程中存在影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为。而天普股份也已多次发布风险提示公告，坦言“公司股价已严重偏离上市公司基本面，未来存在快速下跌的风险”。
而支持天普股份背后的主力资金，也随着监管层持续关注钱生财，悄然离场。数据显示，9月22日该支股票的主力净流出0.92亿元，预示着这场击鼓传花的游戏已接近尾声。
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